明日最具爆发力六大黑马

时间:2019年10月15日 14:47:11 中财网
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  招商轮船:贸易战减压,油运周期到来
  类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠 日期:2019-10-14
  中 美贸易谈判取得阶段性进展,贸易战引发的对油?#20013;?#19994;的担忧减轻。中 美贸易战减压,对世界经济和贸易增长预期将产生提振作用,美国原油出口到中国的量有望恢复增长,叠加美湾-远东长航线,将拉动原油海运需求量的增长。

  “油、散、气、特”的业务布局,VLCC和VLOC船队全球规模第一。招商轮船主营业务包括原油运输、干散货运输、LNG运输、滚装运输、件杂货运输等,形成了“油、散、气、特”的业务格局。公司目前100%权益拥有52艘VLCC船,占全球VLCC船队的6.66%,船队规模居全球首位。此外VLOC船队规模亦居全球之首。

  供需格局改善叠?#27833;?#23395;来临,油运行业迎来上行周期,公司受益明显。供给方面,考虑到IMO低硫油政策、在手订单占?#21462;?#32769;龄船加速拆解,预计2019/2020年VLCC供给增速分别为6.76%/1.79%,供给放缓趋势明显;行业需求增量主要来?#26434;?#32654;国和巴西原油出口增加、航距拉长,预计2019/2020年需求增速分别为2.7%和5.9%,供需格局较之前明显改善。行业运价自2018年四季度开始,走出前三季度的历史低位,随着格局的不断改善,目前运价水平已超2015年的历史高位,行业运价料将保持景气。根据我们的测算,运价每上升10000美元/天,增厚公司盈利约13亿元,公司受益明显。

  干散货和LNG业务收益锁定,提供稳定盈利垫。目前公司干散货业务和LNG运输业务采?#36152;?#26399;?#26174;?#30340;模式,价格锁定,避免了行业周期变化导致的盈利波动,随着VLOC船和LNG项目船的交付,盈利贡献和稳定性有望进一步增强。

  投?#24335;?#35758;:公司VLCC船队规模全球第一,伴随油运行业格局改善,迎来上行周期,公司将显著受益。预计公司2019/2020/2021年EPS为0.41/0.57/0.63元,PE分别为16x、11x、10x,上调评?#27573;?#20080;入”评级。

  风险提示:油轮运价大幅下降,贸 易摩 擦升级,突发性事件
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