钮文新:低增长、低通胀、低利率

时间:2019年08月13日 14:22:40 中财网
  2008年金融危机发生后,我们开始研究全球经济会否因此而进入一个新的时代?2014年,我们基于各种经济现象提出了人类经济进入“后金融?#26102;?#20027;义时代”的预测,并讲述了这一时代的特点:
  第一,鉴于金融?#26102;?#20027;义时代留下了巨额难以消化的债务,而债务扩张艰难又?#29616;匾种?#38656;求,所以全球经济将长期面对“低增长、低通胀、低利率”格局。

  第二,贸易保护主义不可避免,包括被特朗普大肆玩耍的一切?#20005;罰?#29978;至不惜军事威胁,搅乱地缘安全。

  第三,实体经济发育、股权?#26102;?#21457;育将成为一个国?#19968;?#22320;区修复已经?#29616;?#24694;化的资产负债表的根本出路,各国实业?#26102;尽?#32929;权?#26102;?#20105;夺白热化。

  第四,借助智能经济新一轮大规模股权投资,逐渐带来全球经济走出困境,进入新一轮大周期。但谁领潮头?老霸主能否安然无恙?此间,一切恶性事件将围绕技术争夺展开。

  第五,金融?#26102;局?#39640;无上的情况逐步转变,但无法自动让位于实业?#26102;荊?#20004;类?#26102;局?#38388;的矛盾不断深化,英国脱欧、特朗普与华尔?#31181;?#38388;的矛盾就是典型例证。

  第六, 美元地位将经历有史以来最严峻的考验。

  应当说,目前“后金融?#26102;?#20027;义”的时代特征已经越发明确。阅读中国第二季?#28982;?#24065;政策执行报告,中国央行从数据中得出判断、并以专栏方?#34903;?#20986;:全球经济增长疲弱,面临下行风险。

  专栏告诉我们,2019 年以来,国际货?#19968;?#37329;组织三次下调全球经济增长预期,将2019 年全球经济增长预期从年初的3.7%下调至3.2%,与2018年的增速3.6%相?#28982;?#33853;了0.4 个百分点,为连续第二年回落;作为宏观经济领先指标,摩根大通全球制造业PMI自 2018年4月起连续下行,从2018年4月的53.5降至2019 年7月的49.3,已连续三个月跌破荣枯线;OECD综合领先指标自2018年以来即连续下行,目前处于2010年以来的最低值,OECD工业生产指数(2015 年为 100)自2017年后一直保持在105左右;从主要经济体近期表现来看,经济增长动能均有所减弱。

  受减税政策刺激,美国经济 2018年一度增长较快,而2019年以来经济增长动能有所减弱;欧元区经济自2018 年三季度开始回落,2019 年二季度同比增速仅为1.1%;德国工业生产指数、制造业订单指数从2018年11月以来连续7个月同比负增长,经济景气指数从2018年年中开始连续下滑,经济增长可能进一步减速;日本工业生产指数从 2019年2月以来连续5个月同比负增长,制造业PMI从2018年初起总体下滑,目前已连续三个月低于荣枯线。

  新兴经济体增长?#27493;?#20026;乏力。?#25103;?#32463;济同比增速第一季度也放缓至0%附近。印度经济同比增速从2018年一季度的8.9%回落至今年一季度的5.8%。土耳其、阿根廷经济同比增速仍然为负。巴西经济第一季度增长0.5%。

  正因如此,在全球经济增长乏力,总需求?#29616;?#19981;足的背景下,全球主要经济体CPI处于极低的水平,与经济下行和低通胀相伴的必定是低利率。在美国引领下,今年以来,除欧元区和日本这样的“负利率”国家,全球其它主要经济体利率下行,而且呈现进一步下行的趋势。

  不要总是“简单批判”当下畸形的各色国际经济、政治现象,而更应当看到这是“根本无法回避的时代特征”。短期是“修复资产负债表”的?#26102;?#31454;赛;中期是“智能经济发展”的技术竞赛;远期是“重构全球经济格局”的战略竞赛。

  ?#28909;?#22914;此,我们不仅需要保持定力,而更要集中精力尽快把自身的问题解决好。就当下而言,解决自身最核心、最关键的问题在于“立即修复中国资产负债表?#20445;?#32780;为中国经济未来留出足够的?#26102;究?#38388;、金融空间。

  如何修复中国的资产负债表??#26412;?#27665;储蓄和贷款已经处于“贷差”的情况下,唯有中央银行更多地向市场注入长期流动性,降低货币乘数,降低因期限错配而导致的短期债务膨胀,压实M2的质量,使中国金融走向长期化,更好地服务实体经济。(新.浪)
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